欧洲央行将于今晚19:45公布利率决议，鉴于欧元区通胀已经处于零水平附近将近两年，而英国退欧也威胁着欧元区的经济复苏，市场对今晚的决议倍加关注。

彭博调查的经济学家预计，欧洲央行今天将维持利率不变，其中多数分析师预测利率已经触底。不过超过80%的经济学家认为，欧洲央行很可能再一次延长量化宽松的期限。这将使得欧洲央行的资产购买计划的期限延长至2017年3月之后，并提高整个购债计划目前1.7万亿欧元的目标规模。

还有一部分经济学家预计欧洲央行将修改购债规则，来避免陷入“无债可买”的境地。近一半的受访经济学家预计欧洲央行将在周四的会议上采取行动，而几乎剩下所有的受访经济学家则预计欧洲央行将在10月或12月会议上推出新政策。

市场怎么看？

为提振欧元区经济该央行已采取了很多措施。去年12月份以来，欧洲央行两次加大了货币刺激力度，将购债规模提高到每月800亿欧元，并降息至负利率。然而，欧元区的通胀长期低于欧洲央行略低于2%的目标。

State Street Global Markets欧洲宏观策略主管Tim Graf向《华尔街日报》表示，欧洲央行官员们可采纳的新办法不多了，在利率层面上，他们几乎用尽了一切选项。

3月份的会议上，欧洲央行决定从3月起将每月购债规模从600亿欧元提高到800亿欧元，一直持续到2017年3月份。将购债措施延长至2017年3月之后依然是最有可能的额外宽松形式，市场则已经开始担心一些国家会陷入“无债可买”的境地。

而进一步降息看来也不那么现实。据《华尔街日报》报道，多数经济学家认为，利率无法再继续大幅下调了。欧洲的银行抱怨说，负利率损害了银行盈利、可能导致贷款成本升得更高。

根据彭博的调查，超过80%的经济学家预计欧洲央行将延长量化宽松的期限，而还有一部分经济学家预计欧洲央行将修改购债规则，来避免陷入“无债可买”的境地。

欧洲央行将如何修改购债项目的规则？

选择1：改变发行量和发行人限制

目前，欧洲央行限制其购买单一债券的规模不得超过总发行量的33%（此前为25%）。这一限制避免了欧洲央行成为主要投资人，获得阻止发行方再重组的能力。33%的限制还适用于单一债券发行人。

汇丰银行指出，上调这一限制是欧洲央行“最有可能”作出的选择，并可能在本周四的会议上宣布。然而，这一做法可能会扭曲市场。这可能被看作是对政府赤字提供融资，不符合目前的欧盟法律。

选择2：改变存款利率下限

欧洲央行目前只购买利率高于存款利率（-0.4%）的债券。这一规则确保了央行购债是承担的损失可以被存款账户中的收入所抵消。

巴克莱指出，下调、甚至取消这一限制将是最简单的选择。这将大大增加可购买的德国债券的规模（目前，2/3的德国债券不符合利率限制。在英国退欧公投后，投资者大量涌入德国国债，使其收益率大跌。）

选择3：改变资本额比重

目前，欧洲各国的QE购买量与其资本额比重挂钩，这大约相当于按照各国的相对经济规模来决定购买量。这意味着德国、法国和意大利的购债量分别占到了欧洲购债计划的25%、20%和17%。

而欧洲央行可能选择偏离资本额比重，并将购买量与未偿还债务挂钩，这将解决德国等国家无债可买的担忧。高盛指出，这将令欧元区外围国家的购买加速，这或带来更大的财政刺激空间，并有利于实体经济。

不过，这可能引发货币财政化的风险。德国央行行长魏德曼上月表示，取消资本额比重将带来模糊财政政策和货币政策之间区别的风险。

选项4：将购买计划扩展至新资产类别

私人银行J Safra Sarasin分析师Karsten Junius指出，股票可能是下一个欧洲央行购买的资产，ETF或许是一种选择。

欧元将如何反应？

野村表示，欧洲央行本周会议后，欧元面临贬值的风险。

荷兰国际集团表示，如果欧洲央行周四不延长量化宽松项目，这应该会推动欧元兑美元当日上涨0.8%-1.25%。

美银美林分析师指出，欧洲央行可能把量化宽松政策实施时间延长到2017年3月之后，但是这不足以对欧元产生持续的影响。

该分析师指出，欧元面对的风险可能是略为升值，因为如果欧洲央行没有宣布延长QE，市场可能解读为央行内部对于如何延长QE的意见强烈分歧，对外汇市场的影响将更取决于QE延长多久，以及允许延长实施时间的技术性改变。

此前决议公布后市场怎么走？

3月份欧央行火力全开，宽松力度之大超过了很多人的预期，决议公布后欧元应声下落，跌幅达到1.6%。但德拉吉新闻发布会上称他预期没有必要进一步降息，并表示“未来关注点将从负利率转向其他非传统工具，比如QE”。这句话对欧元市场造成戏剧性效果，欧元剧烈反转，从跌1.6%到涨2%，只用了不到4个小时。

欧洲央行4月份决议上宣布按兵不动，决议公布后欧元/美元短线上涨20点，刷新日内新高。但德拉吉讲话过后，欧元快速下跌。德拉吉说，未来一段时间利率将维持在目前或更低水平。QE结束后利率还将维持低位。

在6月欧洲央行宣布按兵不动后，欧元变化不大，欧元对美元仅小幅上涨。7月的决议后，欧元/美元、英镑/美元小幅下跌。